新三板規(guī)模做大背景中的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)
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【新三板規(guī)模做大背景中的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)】在規(guī)?；找孀龃蟮男氯迨袌?chǎng)，投資行為與投資主體實(shí)際也面臨著機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)的兩重性，較差的流動(dòng)性與部分企業(yè)較吸引投資者的估值，投資門檻的相對(duì)較高與掛牌而非上市的性質(zhì)，實(shí)際上正是目前新三板市場(chǎng)投資者面臨的一個(gè)重要選擇。研究我國(guó)新三板市場(chǎng)的發(fā)展，實(shí)際上是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要分支?！叭珖?guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主要是為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)，” 2013年12月，國(guó)務(wù)院這樣的一則決定為新三板作了上述定位，立于此項(xiàng)戰(zhàn)略發(fā)展原則，新三板自此敞開(kāi)大門接納各類中小微企業(yè)通過(guò)自己融入資本市場(chǎng)，至2015年9月7日，3400多家
公司掛牌于此。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，如果政策不發(fā)生變化，年底新三板市場(chǎng)規(guī)模有可能接近5000家左右。如果我們將其與深滬主板股票市場(chǎng)對(duì)比，家數(shù)規(guī)?？芍^超越較大。
首先，這是國(guó)家多層次資本市場(chǎng)戰(zhàn)略的一個(gè)重要交易場(chǎng)所
投資者在進(jìn)入一個(gè)市場(chǎng)投資時(shí)，其交易場(chǎng)所是否合法，是否有國(guó)家認(rèn)可是最為關(guān)鍵的，新三板市場(chǎng)無(wú)論從戰(zhàn)略定位，還是法律環(huán)境上，都顯示其為中國(guó)境內(nèi)具有合法地位且國(guó)家高度重視發(fā)展的一個(gè)合法證券交易場(chǎng)所，因此投資者在選擇市場(chǎng)投資者，在法律層而是有其合法地位與保護(hù)的。從戰(zhàn)略定位來(lái)看，投資者選擇與國(guó)家戰(zhàn)略相關(guān)的場(chǎng)所投資，是存在機(jī)會(huì)選擇性的。
其次，新三板企業(yè)目前積聚了中小企業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)
從新三板市場(chǎng)中企業(yè)構(gòu)成來(lái)看，電子信息、環(huán)保、科技、制造、金融服務(wù)等大量企業(yè)掛牌，這些企業(yè)實(shí)際上有的完全具備主板上市條件，只是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中的審批制與股票市場(chǎng)震蕩，使得許多企業(yè)難以實(shí)現(xiàn)資本跨越，在注冊(cè)制末能實(shí)現(xiàn)中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)行方式的變化之時(shí)，新三板中的不少優(yōu)秀企業(yè)云集于此，這為投資者選擇低估值、高成長(zhǎng)企業(yè)提供了一個(gè)周期。
最后，市場(chǎng)融資功能有利于中小企業(yè)發(fā)展
新三板市場(chǎng)的融資功能盡管與主板不能同日而語(yǔ)，但融資變化與規(guī)模也出現(xiàn)了一個(gè)積極變化，融資發(fā)展對(duì)于潛力企業(yè)而言，具有積極的意義。比如今年前八個(gè)月中，融資情況發(fā)生較大變化，無(wú)論融資次數(shù)還是金額均呈現(xiàn)一路上揚(yáng)的趨勢(shì)。研究認(rèn)為融資活動(dòng)增加，利于戰(zhàn)略投資者的介入，也利于企業(yè)規(guī)模與項(xiàng)目效益的實(shí)施，進(jìn)而為投資者提供了較好標(biāo)的選擇。
新三板規(guī)模做大背景中的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)
觀察發(fā)現(xiàn)，在新三板營(yíng)業(yè)收入前十名的企業(yè)中，有南菱汽車、銀豐棉花、話機(jī)世界三家企業(yè)為做市轉(zhuǎn)讓股；而齊魯證券曾以創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)就做市股進(jìn)行遴選，有66家企業(yè)符合上市標(biāo)準(zhǔn)，另外，做市股定增破發(fā)也使其價(jià)值逐漸凸顯。因此，在運(yùn)用市場(chǎng)時(shí)機(jī)，參考中小板與創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，周期性投資新三板部分個(gè)股，存在一定的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
從風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，筆者認(rèn)為，目前日益規(guī)模擴(kuò)大的新三板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也非常明顯。
首先，流動(dòng)性較差
從新三板投資來(lái)看，個(gè)人要參與新三板需要500萬(wàn)元的金融資產(chǎn)門檻。盡管目前新三板市場(chǎng)做市轉(zhuǎn)讓，但從整體成交來(lái)看，一個(gè)3400家掛牌企業(yè)的交易市場(chǎng)，每日幾億元的交易額，顯示其流動(dòng)性較差。
我們以近期公開(kāi)市場(chǎng)資料來(lái)分析一下：
2015年9月2日新三板市場(chǎng)總體情況
從上述可以看出，新三板當(dāng)日做市轉(zhuǎn)讓為408家，協(xié)議轉(zhuǎn)讓僅有108家，成交金額僅為5.2億元，僅3000家掛牌企業(yè)零成交，這充分顯示流動(dòng)性較差有現(xiàn)實(shí)情況。
新三板自2014年8月25日起正式啟動(dòng)做市交易方式，至2015年8月24日，新三板共有737家新三板公司采用做市轉(zhuǎn)讓方式，其中掛牌即做市公司29家；有88家主辦券商獲得做市業(yè)務(wù)資格，其中已開(kāi)展做市業(yè)務(wù)的78家。這737家做市公司平均每家擁有的做市商數(shù)目為3.7家，大多數(shù)公司仍是2家做市商，占比35%，超過(guò)10家做市商的有22家公司，占比3%。
雖然做市相對(duì)活躍了市場(chǎng)，但從總體及目前狀況來(lái)看，流動(dòng)性差依然沒(méi)有大的改觀。投資者在一個(gè)市場(chǎng)投資，如果流動(dòng)性較差，就意味著風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻來(lái)臨，即買不到，賣不出，價(jià)格人為控制風(fēng)險(xiǎn)不減等。
其次，企業(yè)參差不齊，業(yè)績(jī)變化大
數(shù)據(jù)顯示，包括部分退市股及兩網(wǎng)企業(yè)在內(nèi)，有3370家企業(yè)在法定時(shí)間內(nèi)披露了半年報(bào)，2269家掛牌企業(yè)業(yè)績(jī)較去年同期有所增長(zhǎng)，占比達(dá)67.3%；而同期滬深兩市業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)企業(yè)的占比為56.7%。如果我們單純來(lái)看，其似乎業(yè)績(jī)?cè)鏊購(gòu)?qiáng)于主板，但實(shí)際上并非完全如此。
掛牌企業(yè)相對(duì)于主板公司而言，其業(yè)績(jī)的真實(shí)度為弱。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)九恒星、先臨三維等86家公司虧損，恒神股份以5623萬(wàn)元虧損額度居首，而這一數(shù)字還是建立在公司317萬(wàn)財(cái)政補(bǔ)貼后的結(jié)果。而從掛牌企業(yè)中報(bào)的連續(xù)性與穩(wěn)健性來(lái)看，部分公司業(yè)績(jī)存在變化起伏過(guò)大的情況，因此企業(yè)參差不齊、財(cái)務(wù)報(bào)告相對(duì)主板為弱、業(yè)績(jī)變化起伏度較大的新三板市場(chǎng)投資就面臨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與業(yè)績(jī)變化風(fēng)險(xiǎn)。
最后，注冊(cè)制與戰(zhàn)略新興板的沖擊
研究發(fā)現(xiàn)，目前掛牌企業(yè)家數(shù)日益擴(kuò)大的背景下，實(shí)際上，中國(guó)資本市場(chǎng)也在發(fā)生一個(gè)大的變化。即資本市場(chǎng)的注冊(cè)制預(yù)期。市場(chǎng)政策軌跡顯示：從2012年就傳A股要推出注冊(cè)制，但到現(xiàn)在還未推出。但研究認(rèn)為注冊(cè)制推出預(yù)期是現(xiàn)實(shí)性的問(wèn)題， A股注冊(cè)制如果推出，新三板獨(dú)一無(wú)二的注冊(cè)制就會(huì)喪失優(yōu)勢(shì)。形成較大沖動(dòng)。同時(shí)，我們看到目前
上海證券交易所正在加緊戰(zhàn)略新興板建設(shè)，其吸引投資與分散投資都可能對(duì)新三板市場(chǎng)形成較大沖擊。
總體來(lái)看，新三板市場(chǎng)是一個(gè)非上市股份公司掛牌的交易場(chǎng)所，其戰(zhàn)略定位與潛力公司、項(xiàng)目融資功能改善提供了選擇性投資機(jī)會(huì)，但同時(shí)，我們看到掛牌企業(yè)參差不齊、市場(chǎng)流動(dòng)性差以及未來(lái)股票市場(chǎng)政策變化等也構(gòu)成了較大的潛在沖擊預(yù)期，因此目前而言，新三板投資實(shí)際上面臨機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)決，而要實(shí)現(xiàn)新三板市場(chǎng)的投資收益，需要戰(zhàn)略應(yīng)對(duì)，適時(shí)選擇與精心研究。
聯(lián)系人：黃經(jīng)理
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